宏源证券东方雨虹上半年转型初见成效：渠道占比超八成，中期分红显韧性

防水龙头企业东方雨虹2025年半年报正式出炉宏源证券。

东方雨虹2025年半年报显示，公司实现营业总收入135.69亿元，归母净利润5.64亿元。尽管经营活动现金净流入为-3.96亿元，但较去年同期改善9.32亿元，现金流状况连续三年持续向好。

在房地产行业深度调整的背景下，公司通过优化客户结构和渠道变革，有效降低了对房地产、施工业务的依赖。报告期内，渠道销售贡献显著，实现收入114.06亿元，占总营收比重提升至84.06%。其中，零售业务表现亮眼，收入达50.59亿元，占比升至37.28%。

值得关注的是，公司在新业务拓展方面成效显著，砂粉等新兴品类保持良好增长势头，同时加速国际化布局，通过海外并购、项目合作及生产基地建设等多渠道拓展全球市场。

战略转型显成效：第二曲线“逐步成型"

近年来宏源证券，防水行业面临原材料价格上涨、地产政策调整、基建需求疲软等多重挑战，企业经营压力加剧。在此背景下，东方雨虹加速业务转型，逐步降低对房地产、施工业务的依赖，并成功培育出新的增长引擎。

根据财报，2025年上半年，东方雨虹的渠道销售收入达到114.06亿元，占营业收入的比例为84.06%，较2023年的66%大幅提升。其中，零售业务收入达到50.59亿元，占总营收比重提升至37.28%。

而工程业务、其他业务的营业收入仅为20.36亿元、1.27亿元，占营业收入的比例不足16%。

图片来源：东方雨虹财报

这一结构性变化源于公司近年来持续推进的渠道改革宏源证券。

据了解，今年上半年，东方雨虹工程渠道持续深化“平台+创客”模式赋能合伙人，提升其经营、业务及服务能力，不断加强市场覆盖与渗透，提升当地市场占有率，同时借助防水主业客户资源及销售渠道的协同性，发展砂浆粉料、建筑涂料、管业、防腐等业务。此外，零售渠道通过线上线下融合持续下沉，丰富产品品类，不断强化终端服务能力。

除渠道转型外，东方雨虹在新业务拓展上也取得突破。

记者注意到，以砂粉为代表的新品类、新赛道业务仍保持良好的发展态势。2024年，该板块营收已达41.5亿元，占总收入14.8%，成为仅次于防水材料的第二大业务支柱。2025年上半年，该板块营收达到19.96亿元，占总收入的14.7%，仍保持高位。

图片来源：东方雨虹财报

公司还在向上游延伸布局，以增强供应链韧性。7月18日，公司公告称，全资子公司华砂矿业（吉安）有限公司正式取得江西省永丰县大船岭矿区饰面用大理岩矿《中华人民共和国采矿许可证》，标志着其去年竞得的探矿权全面转入开采阶段。

东方雨虹在公告中强调，该次资源获取将显著提升砂浆粉料等产品的原材料供应稳定性，降低价格波动风险，同时“为可降解塑料、橡胶及造纸等工业领域提供高质量原材料”。

“公司业务模式已从以地产大客户为主的直销模式转型为零售渠道和工程渠道为主的渠道模式。”东方雨虹方面表示，公司近三年，主动放弃了一些地产大客户业务、施工业务等直销业务，这些业务收入规模的快速下降，公司承受了转型的阵痛，对公司的收入规模、利润规模造成了冲击，但随着转型的完成，相关板块收入基数的变小，让因直销业务下降所造成的整体收入缺口正在快速缩小，转型过程中带来的压力也随之下降。

值得注意的是，公司渠道结构优化对经营性现金流改善效果显著。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-3.96亿元，上年同期为-13.28亿元。其中2025年第二季度净流入4.17亿元。同时，东方雨虹表示，在报告期内继续加大回款力度和存量应收账款收回等工作，效果较为明显。截至2025年上半年末，公司应收账款、票据余额为97.07亿元，其他应收款14.25亿元，较去年同期均有明显下降。

国际化战略稳步推进

在国内建材市场需求承压的背景下，东方雨虹持续加快海外市场拓展步伐。作为建筑建材行业最早"出海"的企业之一，公司自2005年就开始布局海外市场宏源证券，经过近二十年发展，已构建起覆盖全球的"研产供销服"一体化服务体系。

目前，东方雨虹已在全球拥有68家生产研发物流基地和7大研发中心，并在美国得克萨斯州、加拿大蒙特利尔、墨西哥、巴西、马来西亚、沙特等11个国家推进新的生产基地建设。公司海外服务网点超过1000家，业务覆盖150多个国家和地区。

2025年上半年，公司海外业务实现营业收入5.76亿元，占营业收入比重达4.25%，较去年同期的2.66%显著提升。东方雨虹近期还获沙利文“全球建筑防水材料销量第一（2024）”认证。

这一增长得益于公司在海外市场的持续深耕，上半年多个海外生产基地建设迎来进展。1月，东方雨虹马来西亚的生产研发物流基地产线顺利完成首次试生产。3月，东方雨虹旗下天鼎丰加拿大生产研发物流基地正式开工启建。5月23日，东方雨虹于马来西亚槟城成功举办新品发布会。6月东方雨虹马来西亚首家专卖店盛大开业。

值得注意的是，东方雨虹的国际化战略并非简单复制国内模式，而是通过持续创新实现产品和服务本地化。

此前，建材企业出海通常需要面对本地化适配问题。根据中国建材联合会最新调研数据，68%的受访企业将"本地化适配能力不足"列为首要障碍。

今年，东方雨虹正不断根据海外情况，进行技术研发创新。

据记者不完全梳理，上半年，东方雨虹入选2024亚欧经济带生态环境治理技术及产品推荐目录；公司旗下德爱威斩获2024德国最佳排行榜涂料类别第一名；公司还携旗下品牌虹石（Hongshi）亮相德国纽伦堡欧洲涂料展。

今年7月，东方雨虹全球化战略还在持续推进。

东方雨虹7月17日公告称，全资子公司已正式签署协议，拟以自有资金约1.23亿美元（约合人民币8.8亿元）全资收购智利头部建材超市企业Construmart。

东方雨虹表示，智利建材零售市场发达，以成熟的建材超市为主要销售模式，该模式已逐步扩展至墨西哥、巴西、秘鲁、阿根廷、玻利维亚等拉美其他国家。

据悉，东方雨虹目前正持续推进海外供应链布局与渠道建设，比如在美国休斯敦、沙特阿拉伯、马来西亚、加拿大等地有序布局生产基地。

值得注意的是，东方雨虹公告2025年中期分红预案，每10股派发现金红利9.25元，相关负责人表示，中期分红预案系参考调整后的2024年度利润分配预案制定，保障2024年度分红方案调整前后投资者回报水平整体稳定。中期分红旨在使投资者及时分享公司的经营成果，缩短回报周期，这不仅体现了公司对投资者利益的重视，也向市场传递出公司对自身经营业绩的信心，使投资者更加关注公司的成长空间、持续盈利能力和稳定现金流。同时基于东方雨虹成功转型为渠道销售模式为主且基本不再承接施工业务、资本开支规模可控、负债水平较低、银行授信额度充裕等因素，此次现金分红不会影响公司未来正常经营。

本文仅供参考，不构成投资建议。

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